u/Annual-Camel9318

TL;DR: Svensk small cap som äger Selektope, en biocid som hindrar havstulpaner från att fästa på fartygsskrov. 60% bruttomarginal, rekordresultat i Q1 2026, strukturell medvind från varvscykeln (orderbok högsta på 17 år). Handlas runt 13x EV/EBIT på 2026e. EU-regulatoriskt utfall H2 2026 är den stora osäkerheten.

Bolaget

Mölndal-baserat biotech, avknoppat från Chalmers/GU år 2000. Säljer Selektope (medetomidin) till globala marinfärgstillverkare. Tre av de sex stora kunderna använder produkten (Chugoku, Hempel, Jotun). Chugoku marknadsför vissa produktlinjer som “Powered by Selektope”.

Bull case

•	Q1 2026: omsättning -7% (FX-motvind), men rörelseresultat +5% till 18,6 MSEK, bruttomarginal 60%, organisk volymtillväxt 8% – rekord i bolagets historia   
•	Slutmarknaden i pole position: global orderbok för fartygsnybyggen på högsta nivå på 17 år, nybeställningar +40% Q1   
•	Höga inträdesbarriärer – BPR-godkännandet i EU tog 7 år att få. Selektope är en av två icke-metallbaserade biocider med detta godkännande  
•	Skalbar affärsmodell – IP-licensiering + produktion, låg capex  
•	VD Jönsson köpte aktier för 1 Mkr i höstas, ledamot Bergdahl 0,2 Mkr i december 

Bear case

•	EU klassade substansen som hormonpåverkande. Godkännandet är förlängt till 31 dec 2026 men slutgiltigt utfall hänger i luften. Europa är liten marknad men besluten har spillt över på asiatiska försäljningsprocesser   
•	Kundkoncentration – tre namngivna kunder bär affären  
•	FX-känslighet (Q1 visade detta)  
•	Värdering \~13x EV/EBIT på 2026e – inte dyrt men inte heller billigt om tillväxten saktar in 

Trigger

Slutbeskedet om EU-godkännandet väntas under H2 2026. Binärt åt båda håll.

Disc: Lång ITECH. Inget investeringsråd, gör egen analys.