恒大落幕，钱从哪儿追回来，先还给谁？
恒大案件最新进展：一口气判了这么多的人，这到底是地产公司，还是犯罪集团？
今天中午，深圳市中级人民法院对许家印判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；对违法所得继续追缴，不足部分责令退赔。
对恒大集团判罚人民币88.2亿，对恒大地产判罚人民币70亿。这两个实体公司，早就被许家印掏空了，资不抵债，肯定没钱去执行罚款，在法律层面程序走完了。接下来的追查才是重点，这两个实体公司还有资产可用于偿还优先债务。
同时还对甄立涛、柯鹏、许腾鹤、许智健、杜亮、梁栋等56 名涉案人员进行宣判，刑期十八年至一年十个月不等。
这个56人名单里，许腾鹤、许智健是许家印的次子和长子，之前传闻说许智健没有参与恒大的具体事物中来，看来是假的。他在56人名单里排名第四，属于深度参与者。
话说，许家印进去后胖了不少。
对恒大的判罚落听了，但那2.4万亿的债务窟窿并没有凭空消失。
普通人最关心的其实只剩一件事，钱从哪儿追回来，先还给谁。
惩罚坏人是法律必须要走的程序，也是情绪上的正义。但挽回巨额损失，遵循的是另一套极其残酷的现实逻辑。
这几万亿的窟窿，一部分是挥霍掉的分红，钱已经变成了消费和资产，理论上还能通过民事追偿拿回一小块；一部分转移进了离岸信托和海外房产，资产还在，只是被藏起来了，能追、但很慢。
而最大的一块，是随地产周期蒸发的——十几年疯狂拿地堆出来的库存，本身就在地产下行周期里大幅减值，这部分钱，不是被谁装进了口袋，而是随周期一起消失了，谁也拿不回来。
国家不可能通过印钞来兜底全体债权人，一旦为契约风险买单，就等于让全体国民为这场灾难分摊代价。
恒大的债务由这五部分组成（如图）
司法没收许家印的个人资产和对恒大集团、恒大地产罚款，走的是两条完全不同的轨道，属于两笔性质不一样的钱。
司法追缴许家印个人的赃款赃物，包括：境内房产权、击穿离岸信托、海外资产。判决书明确"退赔损失优先于罚金刑、没收财产刑的执行"，也就是说，追回来的钱要先赔付案件认定的受害者，法定优先偿还的顺序是：
第一顺位：恒大财富受害人，也就是拿钱买恒大理财的普通老百姓，优先退赔。
理财受害人清偿完毕，如果还有剩余，再去偿还银行、供应商等其他民事债务。
最后剩余部分，才轮到罚金、没收上缴国库。
但这个池子目前的体量和"填坑"完全不成比例：香港高院授权接管的境外资产冻结规模约77亿美元，可实际追回的只有2.55亿美元左右——冻结不等于到账，中间还隔着旷日持久的跨境诉讼和执行程序。
追缴许家印个人的钱，一分都不会给烂尾楼购房业主。购房人的保障来源是：楼盘本身土地、房屋资产、保楼专项借款，不从许家印个人追赃池子里分钱。
对恒大集团、恒大地产罚款以及企业破产清算，这是烂尾楼业主、施工方、银行分钱的池子，和许家印个人的钱互相隔离。根据司法给出偿还顺序是：
破产必要开支：管理人费用、楼盘续建工程款。
自住刚需购房者，超级优先权，排在所有人前面。签正规购房合同、付大部分房款、用于自住，优先拿到房子；楼盘彻底盘活不了，优先退购房款。商铺、投资性买房不享受这个优先级。
工程价款：中建、中铁这类施工单位工程款、农民工工资。
银行抵押贷款债权。
企业职工工资、企业欠缴税款。
6.普通债权，恒大财富剩余未兑付部分、材料供应商欠款、商票、民间借贷，这些债务排在最后，绝大多数偿还率极低，清偿比例常年是个位数到十几个点，部分项目颗粒无收。
两笔资金加在一起，也填不上巨大窟窿。注定有一大群债权人要承担实实在在的损失，这一点没有任何悬念。
至于国企进场救烂尾楼，也不是替恒大擦屁股。真实模式是代建代管：专项借款打到楼盘的封闭账户，专款只能用来买建材、发工资，明令不能拿去还恒大的历史旧债。国企赚的是工程费和代建管理费，历史债务的窟窿，还是恒大自己的，谁也没有替它兜底。
最后总结几句：
惩罚归惩罚，损失归损失。无期徒刑落地了，2.4万亿的窟窿不会因此变小，一大批债权人注定拿不回全部的钱。
自住购房者手里的法律保护最强，但权利要自己去主张，该申报债权就按时申报，别倒在程序上。买理财的、供货的、持商票的，做好拿不回全部本金的准备。
时代的一粒灰尘，落在普通人身上就是一座大山。在现有的规则框架里，希望能尽量减少对普通人的伤害。