Da li je kupovina ETF-a direktno putem IBKR zaista legalna?
Podstaknut postom od pre neki dan gde je OP-u banka odbila transfer pod izgovorom da kupovina ETF-a putem IBKR nije u skladu sa clanom 17 zakona o deviznom poslovanju, malo sam istrazivao zakone u vezi kupovine ETF-ova putem stranih brokera.
Ono sto sam do sada nasao:
Stav 2 clana 17 zakona o deviznom poslovanju
>Rezidenti - pravna lica, preduzetnici i fizička lica mogu vršiti plaćanje i naplatu po osnovu ulaganja u inostrane investicione fondove posredstvom rezidenata - investicionih društava i društava za upravljanje investicionim fondovima u smislu zakona kojim se uređuje tržište kapitala
U sustini kaze da rezidenti smeju da ulazu u inostrane investicione fondove samo putem domaceg posrednika brokera.
(napomena: u pocetku me zbunjivalo to sto ovaj stav na prvi pogled ne iskljucuje mogucnost ulaganja na druge nacine, medjutim, clan 10 istog zakona kaze "Plaćanje, naplaćivanje i prenos po kapitalnim poslovima između rezidenata i nerezidenata vrše se slobodno, osim ako ovim zakonom nije drukčije propisano." i tacka 16 clana 59. explicitno odredjuje kaznu ako se placanje izvrsi suprotno stavu 2 u clanu 17. sto me navodi da smatram da se ovaj stav tumaci restriktivno)
Zatim, clan 2 zakona o trzistu kapitala definise ETF kao:
>investicioni fond kojim se trguje na berzi (engl. exchange-traded fund, u daljem tekstu: ETF) je fond čijom se najmanje jednom investicionom jedinicom ili klasom akcija u toku dana organizuje trgovanje na najmanje jednom mestu trgovanja i sa najmanje jednim market mejkerom koji preduzima mere kako bi obezbedio da se cena investicionih jedinica ili akcija na tom mestu trgovanja ne razlikuje značajno od neto vrednosti imovine i, kada je primenjivo, od indikativne neto vrednosti imovine
Sto prilicno eksplicitno naglasava da se ETF smatra investicionim fondom.
Dodatno, zakon o otvorenim investicionim fondovima sa javnom ponudom definise specificno UCITS fond kao:
>otvoreni investicioni fond sa javnom ponudom (the Undertakings for the Collective Investment in Transferable Securities - UCITS) (u daljem tekstu: UCITS fond) je otvoreni investicioni fond koji ima za isključivi cilj kolektivno ulaganje imovine, prikupljene javnom ponudom investicionih jedinica u fondu, u prenosive hartije od vrednosti ili u drugu likvidnu finansijsku imovinu iz člana 42. ovog zakona, koji posluje u skladu sa načelom diversifikacije rizika ulaganja, a čije se investicione jedinice, na zahtev imalaca jedinica, otkupljuju, posredno ili neposredno, iz imovine otvorenog investicionog fonda
Sto dodatno potvrdjuje da zakon vidi UCITS ETF fondove kao investicione fondove.
Sada, ono sto bi islo u prilog argumentu da ETF moze da se kupuje direktno putem stranih brokera je clan 13. zakona o deviznom poslovanju, koji u sustini kaze da rezidenti mogu da kupuju vlasnicke hartije od vrednosti direktno putem stranih brokera, bez restrikcija. Ovo dodatno potvrdjuje i misljenje NBS iz 2025.
Individualne akcije prilicno jasno podpadaju pod "vlasnicke hartije od vrednosti". Medjutim, ono sto je ovde sporno je da nisam uspeo da pronadjem nacin na koji bi se ETF (odnosno jedinice ETF-a) svrstao u vlasnicku hartiju od vrednosti u smislu ovog zakona.
Sta vise, zakon o trzistu kapitala pod "finansijske instrumente" nabraja "prenosive hartije od vrednosti" i "jedinice institucija kolektivnog investiranja" zasebno, sto me navodi da zakljucim da "jedinice kolektivnog investiranja" nisu podvrsta "prenosivih hartija od vrednosti" (clan 2 tacka 19)
(napomena: prema definiciji "vlascnickih hartija od vrednosti" iz tacke 56 se moze zakljuciti da su one podvrsta "prenosivih hartija od vrednosti")
Ovo otezava argument da se jedinice ETF-a smatraju vlasnickim hartijama od vrednosti.
Doduse, cinjenica da zakon pravi razliku izmedju ETF-a kao fonda i jedinice trgovine ETF-a moze ici u prilog argumentu da se clan 17 zakona o deviznom poslovanju ne primenjuje na kupovinu ETF-a jer kada kupis ETF preko IBKR ti ne ulazes u fond direktno nego kupujes jedinicu fonda na sekundarnom trzistu.
Sve u svemu, na osnovu svega ovoga mi deluje da postoji mogucnost da se za par godina NBS "seti" da ETF ipak ne moze da se kupuje putem IBKR pa da prave probleme, kao sto je bilo za freelancere.
Sta mislite, da li je moja briga osnovana? Kao neko ko je planirano da zapocne ulaganje u ETF-ove putem IBKR, ovo me malo zakocilo.
Tek sam skorije poceo ozbiljnije da istrazujem, tako da bih voleo da mi neko iskusniji objasni da li negde gresim u tumacenju i da li se zakon zapravo moze tumaciti tako da dozvoljava kupovinu ETF-a preko IBKR.
TLDR: Zakon explicitno brani ulagenje u inostrane investicione fondove bez posredstva domaceg brokera, a izgleda mi kao i da smatra ETF za "inostrani investicioni fond". Clan 13 zakona o deviznom poslovanju i misljenje NBS dozvoljavaju trgovinu hartijama od vrednosti putem stranih brokera bez smetnji, medjutim, nije mi najjasnije da li se jedinice ETF-a mogu smatrati hartijama od vrednosti u simslu ovog zakona.