u/IneedtheWbyanymeans

# TLY — Tera Portföy Birinci Serbest Fon

Tarih:2 Eylül 2026 - Ağustos 2026 (KAP)

KaynakKAP portföy dağılım raporları, Fintables nakit akış verileri, SPK Fon Rehberi (Bülten 52/1589, 29 Ağustos 2026)

NOT: Bu sub’ı bir süredir takip ediyorum ve fark ettiğim şu: buradaki yatırımcıların çoğu neye yatırım yaptığının ve o enstrümanın nasıl çalıştığının tam olarak farkında değil. TLY son dönemde inanılmaz popüler oldu — bu yüzden kendi raporumu ve analizimi bilgilendirme amacıyla paylaşıyorum. Yatırım tavsiyesi değildir.

Şeffaflık adına: TLY’deki pozisyonum şu anda ~42.000 USD ve son bir ayda yaklaşık %60 azalttım.

Arka planım: 10+ yıldır ABD hisse senetleri, vadeli işlemler ve türev ürünlerde işlem yapıyorum. 1,5 yıldır aynı şeyi Türk piyasasında da yapıyorum. Geçimimi büyük ölçüde piyasadan sağlıyorum, günlerimi analiz yaparak geçiriyorum!

Ana dilim Türkçe değil ( ama konuşuyorum ) Bu yüzden raporlarımı İngilizceden Türkçeye çevirmek için Claude Fable 5.1 kullandım. Bazı yerler robotic gibi durursa şimdiden kusura bakmayın.

RAPOR

SPK, 28 Ağustos 2026'da revize Fon Rehberi'ni onayladı; düzenleme ertesi gün yayımlandı. Getirdikleri:

- Serbest fonlar için, şirketin fiili dolaşım oranı üzerinden hesaplanan yoğunlaşma sınırları

- Sınırı aşan pozisyonların 29 Ağustos itibarıyla dondurulması

- Zorunlu azaltma takvimi:

Ayrıca ilişkili taraf sınırlamaları, repo işlemlerinde zorunlu Takasbank merkezi karşı taraf uygulaması ve aylık yerine haftalik portföy raporlaması getirildi.

Muafiyetler: BIST 30 payları, endeks fonları, BYF'ler, Hazine/TCMB/TVF ihraçları. TLY'nin en büyük iki hisse pozisyonu bu muafiyetlerin hiçbirine girmiyor.

Bu raporun tamamı bu takvim ışığında okunmalı.

---

Portföy, 31 Ağustos

| Hisse | Adet (net) | Fiyat | Değer | FTD % (fon toplam değer) |

| DSTKF — Destek Faktoring | 27.193.308 | ₺2.081 | ₺56,59 mr | ~%21,1 |

| OZATD — Özata Denizcilik | 10.796.711 | ₺4.835 | ₺52,20 mr | ~%19,4 |

| TEHOL — Tera Yatırım Teknoloji Holding | 793.372.354 | ₺36,00 | ₺28,56 mr | ~%10,6 |

| PEKGY — Peker GYO | ~1.516.925.812 | ₺15,75 | ₺23,89 mr | ~%8,9 |

| TRHOL — Tera Finansal Yatırımlar Holding | 5.781.678 | ₺3.135 | ₺18,13 mr | ~%6,7 |

| ANELE — Anel Elektrik | 42.596.714 | ₺190,50 | ₺8,11 mr | ~%3,0 |

| SELEC — Selçuk Ecza | 15.291.840 | ₺333,50 | ₺5,10 mr | ~%1,9 |

| BIGEN — Birleşim Grup Enerji | 25.388.466 | ₺183,80 | ₺4,67 mr | ~%1,7 |

| KARCL — Kardemir Çelik | 11.341.935 | ₺151,50 | ₺1,72 mr | ~%0,6 |

| HEDEF — Hedef Holding | 13.633.790 | ₺84,25 | ₺1,15 mr | ~%0,4 |

| TERA — Tera Yatırım Menkul Değerler | 4.516.140 | ₺187,50 | ₺0,85 mr | ~%0,3 |

Hisse dışı:

| Kalem | Tutar | FTD % |

| TPKGY ters repo (borsa dışı, Tera Portföy'e) | ₺38,95 mr | %14,5 |

| HMV — Hedef Portföy fon katılma payları | ₺11,73 mr | %4,4 |

| Tera Yatırım Bankası bonoları | ~₺10,98 mr | %4,1 |

| Tera Varlık Kiralama kira sertifikaları | ~₺8,33 mr | %3,1 |

| Mevduat (gecelik) | ₺4,24 mr | %1,6 |

| VIOP nakit teminatı | ₺0,39 mr | %0,1 |

| Repo (borçlanma) | −₺19,04 mr | −%7,1 |

TEHOL, TRHOL, TERA, TPKGY ters repo, Tera Bankası bonoları ve Tera Varlık kira sertifikaları birlikte ele alındığında, grup içi maruziyet net varlıkların yaklaşık dörtte biri (önemli nokta sonra bunu daha detaylı konusucaz)

---

## 2. Pozisyon değişimleri

| Hisse | 31 Temmuz | 31 Ağustos | Değişim |

| TERA | 50,8 mn adet | 4,5 mn adet | **−%91** |

| OZATD | 19,62 mn adet | 10,80 mn adet | **−%45** |

| DSTKF | 15,68 mn adet | 27,19 mn adet | **+%73** |

| TEHOL | 426,8 mn adet | 793,4 mn adet | +%86 (bedelsiz) |

İki büyük pozisyon Ağustos ayı içinde, düzenleme yayımlanmadan önce ciddi biçimde azaltıldı.

Aynı dönemde fon, DSTKF'yi şirket sermayesinin %8,16'sına çıkardı — fiili dolaşım oranı yaklaşık %26 olan bir şirkette bu ciddi bir risk.

### BIST 30 baz işlemi

13–14 Ağustos'ta fon, yaklaşık 20 BIST 30 hissesi aldı ve **birebir aynı büyüklükte** vadeli işlem sözleşmesi sattı. AKBNK: 3.639.400 adet long, 36.394 adet short kontrat. ISCTR: 19.238.900 adet, 192.389 kontrat. Listenin tamamında adet bazında tam eşleşme.

Nominal büyüklük ₺2,32 mr — fonun %1'inden az. Piyasa nötr; vadeli primi (baz) kazandırıyor. Ancak aynı zamanda yeni yoğunlaşma sınırlarından muaf varlık ekliyor: bu da tek bir hisse satmadan diğer tüm pozisyonların yüzdesel ağırlığını mekanik olarak düşürmüş oldu.

### Ölçüm tarihi öncesi konumlanma

27–28 Ağustos KAP bildirimleri, Tera Portföy'ün iki şirkette payını %33,159 ve %33,066'ya çıkardığını, ayrıca 28 Ağustos öğleden sonra TLY, TP2, TMV ve TMM üzerinden dort borsa dışı repo sözleşmesi imzaladığını gösteriyor.

Bunların hepsi mevzuata uygun.

---

## 3. Nakit giriş ve çıkışları

https://preview.redd.it/n96fq0g1r3nh1.jpg?width=1356&format=pjpg&auto=webp&s=c509490aa0496a12787ed04dfd68a8fd72f37532

18 Ağustos'tan bu yana kümülatif: yaklaşık −₺55 mr, yani fonun ~%20'si, 11 seansta. 2 Eylül barı, önceki en kötü günün kabaca iki katı.

Dizide iki nokta önemli. Birincisi, dönüş ani oldu: ortalama ₺4 mr'lik 11 ardışık pozitif seansın ardından, geçiş dönemi olmadan doğrudan negatife geçiş. İkincisi, HIZLANIYOR , dengelenmiyor.

---

FON NASIL CALISIYOR

Korumalı (hedge'li) kitap, varlıkların %1'inden az. Geri kalanı doğrudan long, korumasız, yoğunlaşmış hisse pozisyonu.

Ağustos'taki artışın (+%16,72'nin) kabaca dağılımı:

| Pozisyon | Hareket | Yaklaşık katkı |

| TRHOL | +%69 | ~+%4,6 |

| OZATD | +%25 | ~+%5–6 |

| DSTKF | +%22 | ~+%3–4 |

| ANELE | +%57 | ~+%1,7 |

| BIGEN | +%66 | ~+%1,1 |

| SELEC | +%57 | ~+%1,1 |

| TPKGY repo taşıma getirisi (%43 y.) | — | ~+%0,5 |

>>>>Altı düşük dolaşımlı hisse, tek ayda %22–69 arası hareket.

>>>>>!! Mekanizma refleksif, yani , TLY bu hisselerde baskın marjinal alıcı — OZATD sermayesinin kabaca dörtte biri, DSTKF'nin %8,16'sı. Alımları fiyatı yukarı taşıyor. Yükselen fiyat fonun kendi pozisyonunda değerleniyor ve NAV artışı üretiyor. NAV artışı yeni para çekiyor. Gelen para bir sonraki alım turunu finanse ediyor.<<<<<<<<

En büyük katkı sağlayanlardan ikisi — TRHOL ve TEHOL — Tera'nın kendi grup şirketleri.

Usulsüzlük iddiasına gerek yok. Bu, sermaye geldiği sürece istikrarlı, durduğunda istikrarsız olan bir yapı.

---

YANİ BİR LİKİDİTE SORUNU VAR

| Kalem | Tutar |

| **Hazır değerler (nakit)** | **₺2.781.280 — FTD'nin %0,00'ı

| Mevduat (gecelik, 1 Eyl vadeli) | ₺4,24 mr |

| TPKGY ters repo (gecelik) | ₺38,95 mr |

| HMV fon katılma payları | ₺11,73 mr |

| Alacaklar eksi borçlar | +₺9,02 mr |

**Toplam erişilebilir ~₺52 mr (FTD'nin %19'u)**

18 Ağustos'tan bu yana yaklaşık ₺55 mr'lik çıkışa karşı — ki bunun ₺27,7 mr'si yalnızca 1–2 Eylül'de gerçekleşti — tampon büyük ölçüde tükenmiş durumda. Bunun ötesindeki her çıkış hisse satışıyla karşılanmak zorunda.

Üç yapısal nokta:

En büyük likit kalem, yöneticinin kendisinden alacak. ₺38,95 mr, borsa dışında, gecelik, %43 faizle Tera Portföy'ün kendi iştirakine verilmiş. Bu tutar ancak o iştirak talep anında ödeyebiliyorsa likit — ve iştirakin kendi varlıkları, talebi tetikleyecek koşullara aynı şekilde maruz.

Fon aynı gruba hem borç veriyor hem borçlanıyor. TPKGY'ye ₺38,95 mr verirken, teminatı Tera Yatırım Bankası bonoları ve Tera Varlık Kiralama kira sertifikaları olan ₺19,04 mr'lik repo borcu taşıyor. İşlemin her iki tarafı da Tera grubu kredi riskine dayaniyor.

Değerleme, işlem olmadan da düşebilir.. NAV (FTD) son işlem fiyatı üzerinden hesaplanıyor. Düşük hacimde tavan-taban bir seans, tüm pozisyonu anında yeniden değerliyor. Fon, ne satıcı ne alıcı olmadan değer kaybedebiliyor — döngüyü kendi kendini besleyen hale getiren de bu: düşen NAV iadeleri tetikler, iadeler satışı zorlar, satış fiyatı tabana iter, bu da kitabı yeniden aşağı değerler.

Fonun dolaşımın dörtte birine sahip olduğu OZATD'de 10,8 mn adet satmak, %10'luk günlük limitler altında haftalar sürer — her seans daha kötü fiyattan.

Serbest fonlar **geri alımları durdurabilir**; bu, nihai durum: pay sahipleri düzenli tasfiye tamamlanana kadar hiçbir fiyattan çıkamaz.

---

Fon çökecek demiyorum, yanlış anlamayın buraya korku saçmaya gelmedim.

Büyüme, yüzde sorununu aritmetik olarak çözer. ₺268 mr'nin %33'ü olan bir pozisyon, ₺536 mr'nin %16'sıdır. Fon değerine oranla ifade edilen sınırlar, pozisyonu küçültmek yerine fonu büyüterek de karşılanabilir. Tera kompleksindeki kardeş fonlar bu yıl bir ay içinde 10 kattan fazla büyüdü.

Fiili dolaşım sınırları daha sert, ama blok işlemler bunu çözebilir. Borsa dışı toptan satışlar, büyük payları fiyata dokunmadan ve tahtayı etkilemeden devreder. Likit olmayan pozisyonların kurumsal tasfiyesi zaten çoğunlukla böyle yapılır.

Bedelsiz sermaye artırımları aritmetiği değiştirir. TEHOL'ün pay adedi Ağustos'ta 426,8 mn'dan 793,4 mn'a çıktı. Sermaye artırımları pay adedini çoğaltır, nominal fiyatı düşürür ve fiili dolaşımı genişletir — bu da fiili dolaşım tabanlı bir sınırı doğrudan gevşetir.

**Tera kuralları öngördü ve erken hareket etti.** TERA −%91, OZATD −%45 — ikisi de yayımdan önce. Muaf BIST 30 kitabı ölçüm tarihinden iki hafta önce kuruldu. Bu, hazırlıksız yakalanmış bir yönetici tablosu değil.

Uyum takvimleri genelde yumuşayabilir (belki… insallah diyelim). Burasi Türkiye, hiç bir kural sabit değil ve devlet vergiyi sever stopaj geliri ve yurtiçi tasarrufların dövize/altına değil TL'de tutulması devletin isine gelir.

Portföydeki sirketlerin hepsi boş değil … DSTKF 2026 ilk yarıda ₺2,63 mr net kâr açıkladı — yıllık +%74 — ₺22,6 mr'lik faktoring alacak portföyü ve %99,99'una sahip olduğu bir yatırım bankası var. SELEC ve KARCL yerleşik şirketler. Yeniden fiyatlama, değersizleşme ile aynı şey değil. ama OZATD tamen çöp bir şirket.. saçma bir degere sahip tera yüzünden, ama tera çöp ile değer artırmayı iyi yapıyor, eminim ki gelecekte başka çöpleri de ayni sekilde manipulate edecektir.

Bundan sonra ne izlenmeli peki?

TEFAS'ta işlem gören serbest fonlar için haftalık portföy raporlaması artık zorunlu. Bu, aşağıdakilerin çoğunu bir ay gecikmeyle değil, neredeyse anlık izlenebilir hale getiriyor.

| Gösterge | Ne anlatır |

OZATD ve DSTKF pay adetleri - Ağırlığa değil, adede bakın. Ağırlık, yeni para girişi seyreltmesiyle de düşer; adet ise yalnızca gerçekten satılırsa düşer. Çözülme hızının en temiz göstergesi.

TPKGY ters repo bakiyesi - Şu an ₺38,95 mr. Hızlı bir düşüş, fonun hisseden çıkaramadığı nakdi gruptan çektiği anlamına gelir.

Nakit ve mevduat kalemleri - Şu an sıfıra yakın. Yeniden inşası, beklenen iadeler öncesi savunma pozisyonuna geçişe işaret eder.

Günlük nakit akım barları - Ardışık 3–4 buyuk kırmızı seans, gürültüyü değil trendi doğrular. T+2 gecikmeyi unutmayın: gördüğünüz şey zaten olmuş bitmiştir.

KAP pay alım satım bildirimleri - Blok işlemler düzenli, pazarlıklı fiyattan tasfiyeye; açık piyasa satışı bunun tersine işaret eder

OZATD fiyat hareketi - NAV'ın tek başına en büyük belirleyicisi. Aşağı yönde kümelenen devre kesiciler asıl işarettir

Bedelsiz duyuruları - Herhangi bir büyük pozisyonda sermaye artırımı, şirket işlemi olduğu kadar bir uyum aracıdır.

SPK bültenleri - Uyum takviminde herhangi bir yumuşama tabloyu esaslı biçimde değiştirir. TERA, OZATD, MANAS ve TATEN'i kapsayan platform duyurularına ilişkin bir yaptırım da öyle.

TL;DR - TLY çok kırtık bir zamandan geçiyor. Nakite inanılmaz derecede ihtiyac duyan bu fon, son günlerde çok ciddi bir nakit yaşadı. Elindeki spek hisselerini değerlerini tutabilmek ama daha önemlisi yeni spek hisseler sisirip buyubilmesi nakit akışına bağlı. Ayni zamanda yeni TEFAS a açtığı fonların buyumesi, bu fonlardaki paranın TLY yi ayakta tutmak için kullanılacağı da çok bariz fakat bu kendi içinde kurduğu ağ her gun daha tehlikeli oluyor. Rapor okumayın öğrenin lütfen, artık her hafta yayınlanacak bu raporlar, bir onceki rapora ile karşılaştırın ve içinde barındırdığı enstrümanların nasıl çalıştığını öğrenin, TLY gittikçe daha kompleks enstrümanlar kullanacak.

iyi şanslar (not: Eldeki kar, kağıttaki kardan her zaman üstündür… if its good enough for you to take a screenshot, its probably good enough to take profit)

Başlık yeterince açıklayıcı. Redditin Warren Buffet ları gelmeden ben başlatiyim dedim.

-1.60% , ölüyoruz - öldük. Başınız sağolsun. Evinizi satın. Ytd.

Hey everyone,

I find myself having to book a last minute 13h one way flight.

At the moment Eco is 1900usd (55k miles)

Business 4900usd (150k miles)

I have Elite Plus status with THY.

Does anyone know if a ticket bought in Economy with MILES can be upgraded to business using the Free business upgrade that Elite plus offers? I’d rather not spend 2k on a one way economy ticket.

thank you in advance