u/fgtoni

Ao analisar a cotação do Ibovespa desde 01/09/2025, temos o gráfico a seguir, em que a cotação de fechamento atingiu o pico em 14/abril.

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Em 6 meses e meio, o índice subiu quase 60 mil pontos e, agora em pouco mais de 1 mês, devolveu 25 mil pontos.

Comparado com o pico, foi uma queda de apenas 12,5%. Porém, em comparação com a volatilitade recente, os 25k pontos de queda frente aos 60k do ciclo de alta representam uma devolução de 41%.

Quando comparamos as performances das ações de forma individual, vemos que muitas delas estão nas mínimas dos ultimos 12m ou 24m, com quedas bem superiores à esses 12,5%. Obviamente que não estamos falando daquelas que estão passando por eventos específicos, como por exemplo o caso Cosan/Raizen.

Somadas, Petrobras e Vale possuem uma participação superior à 20% no IBOVESPA, de modo que as performances delas tendem a suavizar ou piorar o comportamento do índice.

Para validar a tese do título deste post, o gráfico a seguir mostra as cotações normalizadas pela cotação do ativo em 01/09/2025:

Cotações normalizadas pela cotação do ativo em 01/09/2025

E a tese de que ambas as empresas estão ajudando a segurar a performance do IBOVESPA fica evidente também comparamos as curvas de rentabilidade acumulada:

Comparação de rentabilidades acumuladas a partir de 01/09/2025

Boa noite pessoal, tudo bem?

Primeriamente vai o nosso muito obrigado à todas as 231 pessoas que votaram na enquete sobre percentual investido em renda variável.

A figura a seguir mostra os resultados compilados da enquete, com o nº de votos para cada opção:

Nr de votos em cada faixa de percentual da carteria em renda variável

Para tornar a comparação mais justa, calculei também a porcentagem dos votos normalizada pela largura da banda de cada opção:

Porcentagem dos usuários que possuem essa faixa da carteira investida em renda variável (normalizada pela largura da banda)

Estes resultados mostram que o padrão de usuários é bastante diverso, tanto em filosofia quanto em experiência no universo dos investimentos.

Temos uma parcela importante de usuários (41%) que enxerga a renda variável com cautela, mantendo o conservadorismo na exposição à essa classe de ativos.

Na sequência, temos 30% dos usuários com uma política de médio risco, com alocações de até 50% em renda variável.

E por fim, uma parcela daqueles usuários mais arrojados ou experientes, com uma parecela até que relevante com exposição superior à 80%. Fiquei curioso para saber destas pessoas com maior alocação em renda variável se o objetivo é a maximização do potencial de retorno (porém com maior risco associado) ou se é algo parecido com a metodologia do Barsi, buscando a 'segurança' contra a inflação de investir em empresas de setores consolidados e pagadoras de dividendos.

Vejo muitas pessoas e/ou instituições classificando a SmartFit como do setor de varejo. Mas ao meu ver, deveria ser prestação de serviços ou até mesmo um consumo cíclico.

Categorizar uma empresa de forma errada não atrapalha a sua avaliação e impede comparações mais precisas com os seus pares?

Dando continuidade à análise de rentabilidade do IBOVESPA, desta vez considerei as variações dos log retornos diários ao invés da curva de preços.

O retorno logarítmico foi calculado com seguinte fórmula:

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Processando-se os dados do Ibovespa de 01/01/1996 até a data atual temos o seguinte gráfico:

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Da figura acima, ficam bem evidentes as grandes crises (como a crise do subprime de 2008 e a da Covid de 2020). Mudando-se a escala do gráfico, conforme imagem a seguir, vemos que, com o passar dos anos, há uma tendência de redução de volatidade do Ibovespa. Isso fica evidente com as duas regressões lineares considerando apenas os retornos positivos e negativos, respectivamente.

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Apesar da tendência de redução da volatilidade, ela ainda permanece alta e fica difícil abstrair alguma tendência destes dados diretamente.

Deste modo, na tentativa de se obter uma forma de estimar o comportamento real da rentabilidade do índice, eu apliquei um filtro de Kalman à série de dados, que é um algoritmo matemático utilizado para estimar o estado real de um sistema dinâmico a partir de medições que contêm ruídos e incertezas.

No Filtro de Kalman, os parâmetros Q e R são as matrizes de covariância que representam as incertezas do sistema. Elas servem para controlar a confiança do algoritmo entre o modelo matemático e as medições físicas, garantindo uma estimativa ideal:

• Se Q for alto: O filtro ignora um pouco as equações do modelo e "acredita" mais nas novas medições, tornando o resultado mais instável e ruidoso.
• Se Q for baixo: O filtro confia cegamente no modelo e demora muito para reagir a mudanças reais no sistema.
• Se R for alto: O sensor é considerado "ruidoso" e não confiável, então o filtro dá menos peso à medição e depende mais da previsão do modelo.
• Se R for baixo: O sensor é muito preciso, então o filtro corrige o estado do sistema rapidamente para se alinhar ao valor medido.

Após alguns testes rápido de ajuste dos parâmetros do filtro, eu cheguei à seguinte curva de log retornos para o Ibovespa no período considerado:

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Eu medi a qualidade do filtro através do gráfico a seguir, que compara a rentabilidade acumulada dos dados reais com os obtidos através da série filtrada. Se os parâmetros R e Q forem refinados, é possível reduzir o erro acumulado, mas também perde-se a capacidade de filtragem. Nesse ponto cabe ainda uma otimização dos parâmetros.

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Para facilitar a compreensão dos dados, eu ajustei as escalas dos eixos e incluí uma média móvel de 30 dias:

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Lembrando que o comportamento do índice não reflete o comportamento individual das ações, uma vez que ele é fortemente dominado por poucas empresas.

E essa metodologia também pode ser aplicada individualmente a cada ação, servindo como uma ferramenta de opoio.

"Aplicar o Filtro de Kalman aos log-retornos de ativos financeiros significa usar um algoritmo matemático recursivo para separar o "sinal real" (o retorno fundamental) do "ruído de mercado" (a volatilidade aleatória) em tempo real. Ele estima dinamicamente o estado oculto da série, atualizando suas previsões a cada nova observação." https://questdb.com/glossary/kalman-filter-for-time-series-forecasting/

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Segue uma lista de ações com P/VP abaixo de 2,0, incluindo demais indicadores. Ela foi gerada no site "Fundamentus" e, como estamos em meio à divulgação dos balanços do 1T26, eventualmente um ou outro dado pode estar desatualizado.

Dessas empresas, vocês exergam boas oportunidades?

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https://preview.redd.it/1s9i8zahhm1h1.png?width=1141&format=png&auto=webp&s=306646dba54c3bb7cab4acd8ecf2bb17291dbed0

https://preview.redd.it/92ri3czhhm1h1.png?width=1141&format=png&auto=webp&s=84a8d5aa2dc15aa84e90a9297ca0331b81af2826

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Com base nos múltiplos financeiros, indicadores operacionais e características de negócio, a comparação direta entre as duas empresas revela duas teses de investimento com propostas de valor totalmente distintas:

- Valuation (P/L e EV/EBITDA): A Suzano negocia hoje a múltiplos mais descontados que a Klabin (Preço/Lucro projetado na casa dos 14,7x contra mais de 30x da Klabin). No indicador EV/EBITDA, a Suzano também apresenta desconto (~5,8x contra ~6,5x). O mercado cobra esse desconto da Suzano por ela ser uma tese de commodity pura, enquanto aceita pagar um prêmio (múltiplos mais altos) pela estabilidade do modelo de negócios da Klabin.

- Rentabilidade e Perfil de Receita: A Suzano é significativamente mais rentável, entregando margens EBITDA na casa dos 40% a 45%, impulsionada pelo menor custo caixa de produção de celulose do mundo. No entanto, sua receita é altamente volátil e dependente do "efeito sanfona" dos preços internacionais da celulose e da demanda da China. A Klabin, embora opere com margem menor (~31%), compensa com uma receita altamente previsível e resiliente, blindada por seu modelo integrado que vende papéis e embalagens para o consumo do dia a dia no mercado interno.

- Retorno ao Acionista (Dividendos): A Klabin é a escolha natural para quem busca renda passiva recorrente, apresentando um dividend yield histórico recente atrativo (entre 7% e 9,5%) e pagamentos trimestrais. A Suzano, por sua vez, prioriza uma alocação de capital voltada para o crescimento agressivo, fusões e aquisições (M&A) e programas de recompra de ações, deixando a distribuição de proventos em patamares mínimos ou residuais.

- Saúde Financeira e Exposição Macroeconômica: Ambas as companhias saíram recentemente de grandes ciclos de investimento. A Suzano iniciou seu processo de desalavancagem de forma mais acelerada (operando frequentemente abaixo de 3,3x Dívida Líquida/EBITDA), mas possui total exposição ao risco cambial e global. Já a Klabin ainda digere os custos de suas expansões recentes com uma alavancagem mais esticada (perto de 3,8x), porém entrega uma proteção macroeconômica superior por não depender exclusivamente do dólar e do cenário internacional para fechar suas contas no azul.

Em suma: A Suzano entrega mais margem, menor múltiplo de tela e desalavancagem mais rápida, sendo ideal para quem busca ganho de capital surfando o ciclo global de commodities. A Klabin destaca-se como um porto seguro, oferecendo previsibilidade operacional contra crises, menor volatilidade e distribuição superior de dividendos.

Disclamer: esta é apenas uma análise da ação ROMI3 baseada em indicadores, não se configurando uma recomendação de compra.

A Indústrias Romi S.A. é líder brasileira na fabricação de máquinas-ferramenta e fundidos de alta precisão, atendendo setores automotivo, agrícola e de infraestrutura. Com forte integração vertical, a companhia exporta para diversos mercados globais, consolidando-se como peça estratégica na cadeia de bens de capital.

As Indústrias Romi (ROMI3) atravessam um período de forte desvalorização, com as ações recuando cerca de 38,7% entre abril de 2024 e abril de 2026. Essa queda reflete um descompasso entre a robustez histórica da empresa e os desafios macroeconômicos e operacionais recentes.

A queda acentuada é explicada por uma combinação de fatores extraídos dos balanços mais recentes (4T25 e 1T26):
- Piora drástica no Lucro Líquido: No 1T26, a Romi reportou um lucro líquido de apenas R$ 2,36 milhões, uma queda severa de 76,6% em relação ao ano anterior. Essa retração assustou o mercado, que precificou a perda de eficiência.
- Pressão dos Juros e Demanda Interna: Com a SELIC em patamares elevados (14,50% em maio de 2026), o custo de financiamento para aquisição de máquinas industriais aumentou. Isso causou uma queda de 14,6% na carteira de pedidos de "Máquinas Romi" (mercado interno) no fechamento de 2025.
- Compressão de Margens: A margem líquida, que já foi de 14%, recuou para a faixa de 6,0% a 6,5%. A empresa precisou "sacrificar margem" para manter o volume de vendas, reduzindo a rentabilidade final para o acionista.
- Ciclicidade e Desempenho Operacional: O EBITDA ajustado no 1T26 somou R$ 7,4 milhões, com uma margem de apenas 3,3%, indicando que a operação está trabalhando muito próxima do seu ponto de equilíbrio, com pouca folga financeira.

> Múltiplos e Indicadores Atuais (Base Investidor10 - Maio/2026)

Apesar da queda operacional, os múltiplos sugerem que a ação pode estar em uma zona de "sobrevenda" ou valor extremo. O P/VP atual de 0,50 indica que a ação negocia com um desconto de 50% sobre o seu valor patrimonial. O P/L de 8,06x demonstra que o mercado paga cerca de 8 vezes o lucro anual, um múltiplo baixo que reflete o atual pessimismo.

O Dividend Yield de 8,06% mostra que a empresa mantém a distribuição de proventos, servindo como suporte para o preço, enquanto a Dívida Líquida de R$ 172,2 milhões permanece em patamar controlado em relação ao patrimônio total.

O "Ponto de Esperança": Embora os números de lucro sejam ruins, a carteira de pedidos total subiu 15,1% (impulsionada pela subsidiária alemã B+W). Isso indica que há demanda represada que pode se transformar em receita assim que o ciclo de juros inverter ou a entrega das máquinas internacionais for concluída.

É impossível ter uma discussão séria no Reddit sobre taxação de compras internacionais pois as pessoas ou não conhecem as leis ou não querem segui-las.

Já há várias décadas existe um imposto de importação de aproximadamente 60% que incide sobre o valor total, incluindo o frete.

Eu me lembro da primeira compra internacional que eu realizei, por volta de 2010. Era um HD externo da Western Digital comprado no Ebay e eu recebi uma carta dos correios solicitando o comparecimento à agência para pagar a taxa e retirar a encomenda.

Sempre houve também uma isenção de compras até 50 dólares para envios de presentes entre pessoas físicas.

O que acontece é que as empresas chinesas simplesmente estavam burlando as regras e cometendo crimes fiscais. Elas simulavam envios de pessoas físicas e a um preço muito abaixo do real para minimizar as chances do produto ser taxado. Por não pagarem impostos, esses sites se tornaram cada vez mais populares e o volume de pacotes enviados dificultou a fiscalização por parte dos órgãos alfandegários.

No projeto conhecido como “taxa das blusinhas”, o erro foi talvez ter acabado com a isenção do imposto até 50 dólares, mas o grande acerto foi a inclusão da iniciativa Remessa Conforme.

Vale lembrar que as grandes empresas chinesas custaram a aderir ao programa e somente o fizeram à contragosto por não restar outra opção.

Neste caso, os sites destas varejistas agora é integrado com a Receita Federal e os tributos são cobrados na fonte. Isso praticamente inviabiliza a questão de enviar um produto com um valor declarado abaixo do real. A pessoa até pode entrar em contato com o vendedor e fazer uma transferência direta e simular a compra de um produto mais barato, mas isso aumenta em muito o risco de calote, inibindo essa pratica de se alastrar.

Ao voltar atrás agora no imposto federal, o governo torna mais baratas as compras até 50 dólares, mas o grande benefício que é a Remessa Conforme permanece ao país.

Muitas pessoas ficam com raiva quando esse assunto é discutido, pois eles estavam acostumados a comprar eletrônico, peças de computador e outras coisas sem pagar praticamente nenhum imposto, e agora ficou mais caro importar os mesmos produtos.

O que as pessoas deveriam estar discutindo é se é justa ou não a taxação de 60% sobre essas compras (o que eu concordo que é um valor altíssimo para um país em que o cidadão já é taxado fortemente na renda também), mas nunca deveriam estar revoltadas com uma medida que foi importante pra economia do país por tentar barrar a sonegação fiscal.

Segundo matéria do MoneyTimes, a holding deve ser dissolvida e convertida em ações das suas subsidiárias. E, segundo o CEO, a Cosan poderá se desfazer do seu maior ativo, a Raizen.

É impressionante o quanto a empresa está sendo mal gerida pelos seus controladores, com investimentos e apostas inexplicáveis, como o desinvestimento em Vale que gerou quase 10 bilhões de prejuízo.

Como é possível que o BTG, um banco acostumado a fazer bons negócios, resolveu fazer parceria com o Runbens Ometto na Cosan?

Ao mesmo tempo, o Ometto segue com planos de continuar aportando na Raizen em conjunto com a Shell através do fundo Perfin / Água Santa. Estaria ele agindo de má fé para diluir os acionistas minoritários?